15日机构强推买入中顺洁柔等6股极度低估洛阳名气厨房电器商家

　　公司公告称:公司将改变罗定项目投资规模,拟将前述项目投资规模由年产24万吨变更为年产48万吨。项目分三期,第一期投资建成12万吨,建设期为18个月,一期达产后6年内逐步完成第二期投资,第二期建成达到24万吨,第三期达到48万吨,第三期建设时间及建设期视公司产能消化及市场需求情况而定。

　　项目逐步投入,不用担心短期产能过剩风险。按照我们前期测算,预计未来两年华南五省地区2年将新增产量接近60万吨,按照人口平摊,相当于每人每年新增生活用纸消费1千克左右,增长不到20%,如表1,尚处于合理范围。而此次项目分为三期完成,一期完成后6年内才启动第二期项目,第三期项目需要等待二期项目完成再开展,且公司还要视市场需求是否消化再定,因此我们分析认为不用过于担心短期产能释放市场供过于求的问题。

　　项目总投资额28亿元人民币,未来不排除股权融资可能。该项目公司需投资达到28亿元,目前公司总资产规模仅为30亿元,相当于资产规模扩张一倍,尽管公司带息负债率不到20%,我们仍然预计公司未来针对该项目仍有再融资可能,但该融资时间点可能较为拖后。

　　新增项目将有望提供长期增长动力,但布点优化仍需推进。新增项目6年内达到24万吨规模,相当于每年4万吨产能释放,符合我们前期盈利预测假设,新增项目三期的实现,将有望保证公司长期的增长路径;但我们分析认为公司未来发展布点仍主要集中于广东省,随着公司河北、浙江、湖北、四川等地区布点的完成,我们更加希望看到公司外地扩张的进展。

　　维持增持评级和盈利预测。预计新增项目短期不会对业绩预测产生影响,我们维持公司2012-2014年每股收益预测分别为0.69、0.92、1.22元,参考可选消费类公司估值28倍,给予公司30倍市盈率,对应目标价20.70元,维持公司增持评级。（东方证券 郑恺）

　　投资评级与估值:1)公司是A股上难得的具备运营能力的商业地产开发商,代表了新型城市化的方向。公司商业模式日趋清晰,产品定位上为家装市场+社区中心商业地产+LOFT,投融资模式上为全部销售+统一管理,很好地解决了资金周转、洛阳名气厨房电器商家商业地产运营和业绩释放的问题。2)伴随公司规模增长及异地扩张,我们预计公司未来三年销售规模将维持在30-40亿元,相较2011年12亿元大幅上升,业绩复合增长在50%左右,是难得的业绩确定+销售规模成长类地产股。3)我们预计公司未来三年EPS分别为0.49元、0.74元、1.13元。（申银万国 殷姿 竺劲）

　　预计公司2012-2014年的EPS分别为1.03元、1.74元和2.85元。以2012年11月9日的8.28元收盘价计算,对应的PE分别为8.04倍、4.76倍和2.90倍。洛阳名气厨房电器商家给予公司2012年10倍PE,对应的目标价为10.30元,我们首次关注给予“买入”评级。（新时代证券 裴明华）

　　1、2012年销售额将达19亿元以上,EPS可达0.93元以上,符合市场平均预期。公司期间费用率比较稳定,2012前三季度期间费用率同比虽略有增长,但Q4利息收入为2000万左右,明显拉低期间费用率。

　　2、双寡头格局仍将在最近几年内维持,因此和方太不会发生价格战,方太的策略也是“不打价格战”。洛阳名气厨房电器商家洛阳名气厨房电器商家首先,由于烹饪习惯相差很大,洋品牌很难打入中国;其次,厨房电器使用习惯上不像更新换代较快的小家电,更类似家具和卫浴产品,往往是在装修时购买并和橱柜配套,轻易不会更换,高毛利率有产品自身原因。此外,其他国内品牌如美的主打中低端,华帝定位中端,定位高端的卡萨帝主打冰洗,这也成就了老板和方太的双寡头格局。今年以来,厨卫电器厂家中只有老板、方太和华帝的销售额实现增长,增速最快的是老板,方太增速为10%左右。

　　3、推出名气品牌具有长远的战略意义。公司预计,2012年中国油烟机、洛阳名气厨房电器商家灶具、消毒柜的市场规模约为200亿、100亿和80亿,总额接近400亿。老板电器今年销售额在19亿以上,占比仅为5%。公司推出定位中端的“名气”品牌,价格定位和华帝差不多,意在巩固高端市场的同时,开拓容量更大的中端市场。公司的长远目标是名气的收入规模超过老板,两个品牌的经销商也完全分开,使名气的发展更加健康。定位中端的帅康,近年来销售额明显下降,也给名气的扩张创造了机会。

　　4、老板电器渠道结构不断得到优化,电商和精装修渠道份额迅猛上升。下半年以来,KA渠道份额降至40%以下,达到38%左右;专卖店约为18%,同比上升;地方通路约8%,橱柜专营店约8%,都呈下降态势;电商(电视购物+网购)份额15%左右(同比+150%);精装修份额升至11%(同比+60%)。渠道结构优化,对提高盈利能力有积极作用,今年前三个季度,公司销售费用率连续环比下降。

　　5、电商渠道快速增长,成为未来主要看点。公司预计今年电商渠道销售额整体增长150%,其中,电视购物销售额约1亿,网购约2亿。电商渠道从不打折,这是公司发展电商的底线,一来不影响价格体系和渠道稳定,二来毛利率更高。网购以公司为主,另有10个代理商做网店。

　　投资建议:老板电器是家电业的优质白马公司之一,在高端厨电的优势可在较长时间内保持,盈利能力非常稳定,渠道结构丰富,代理商与公司利益捆绑、寡头地位等方面类似格力。维持2012-2014年EPS为0.93元、1.09元和1.18元的预测,维持“短期_推荐、长期_A”的评级。（国都证券 杨志刚）

　　从行业层面看,近期大盘疲弱引发装饰、园林等建筑工程强势成长板块较大幅度调整;从10月22日的短期高点计算,沪深300下跌了4.3%,引发装饰、园林板块分别下跌了14.7%、9.0%。

　　具体到个股,中国海诚和金螳螂、洪涛股份、亚厦股份可以说是行业里的强势成长股,自年初以来的增长幅度曾一度居行业前五;但是都在大盘疲弱的行情下出现了较大幅度调整,自10月22日以来,分别下跌了12%、21%、18%、16%。

　　另外,公司股价自7月末新一轮上涨行情启动之后,虽然期间其他强势股出现过几次较大调整,但公司每次调整的幅度都很小,这可能也是近日公司股价跌幅较大的原因。洛阳名气厨房电器商家

　　我们预计公司1-10月新签订单50亿左右、在手订单85-90亿左右,对于保证今、明两年业绩依然充足。洛阳名气厨房电器商家考虑到公司收购少数股东权益后,内部发展关系将会更加顺畅,我们预计明年公司新签订单大幅增长的可能性很大,公司在现金流充足的情况下拟向控股股东借款的计划可能也从侧面验证了我们的判断。

　　自2007年上市后向总承包转型以来,公司毛利率、净利率持续下降,直到今年上半年,公司净利率开始走出低谷,前三季度净利率又进一步提升了0.27个百分点,其中第三季度提升了0.70个百分点,我们认为,公司净利率上升趋势已经确立。同时,前三季度毛利率也走出低谷,同比提升0.08个百分点。我们预计,随着总承包经验的积累及采购、施工环节的完善,未来公司毛利率、净利率仍将持续提升。洛阳名气厨房电器商家

　　预计少数股东权益收购年内完成,除保障明年业绩外,还将加快业务整合步伐我们预计公司少数股东权益收购年内能够完成,对明年业绩贡献15%左右。收购完成后,公司还将加快对各个子公司的业务整合步伐,包括构建统一财务、技术、采购平台,其中财务整合会先行,这些整合也为公司未来的高成长奠定坚实基础。

　　回顾公司今年以来股价走势,调整幅度从来没有达到20%的,目前公司股价已经调整了16%,我们预计调整已经基本到位,目前股价对应2013年EPS、PE仅为14倍,安全边际已经较高,我们建议买入。洛阳名气厨房电器商家

　　预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为1.28亿、1.88亿、洛阳名气厨房电器商家2.63亿元,同比分别增长41%、47%、40%,EPS分别为0.62、0.92、1.28元。洛阳名气厨房电器商家维持公司强烈推荐评级,12个月目标价27-30元,对应2013年EPS、29-33倍PE。洛阳名气厨房电器商家（民生证券 王小勇）

　　事件:近日我们实地调研了雅本化学,与公司就募投项目投产时间、未来发展规划、客户等方面进行了深入的交流。

　　公司首发募投资金主要用于“年产217吨医药中间体建设项目”,目前公司募投项目产品已于10月份陆续投放,其中200吨产能的BPP生产线月份开始调试,进行试生产,预计12月底能够正常生产。届时公司BPP产能将从150吨/年上升至350吨/年。

　　结论:公司医药及农药中间体产品高端,是精细化工领域的优质成长标的,江苏建农将增加农药产品。我们预计公司12-14年EPS分别为0.39、0.70、1.00元,最新股价15.00元,对应PE分别为38、21、15倍,公司2013年估值21倍。公司股价已有一定回落,鉴于公司未来的长远发展,我们重新上调公司投资评级至“强烈推荐”投资评级。（东兴证券 杨若木）